事件:
   
公司公告2019半年报,营业收入908.62亿元,同比增长10.45%;归母净利润52.87亿元,同比增长20.37%;扣非净利润49.52亿元,同比增长18.51%。
   
点评:
   
动力总成、整车整机、智能物流三大产业板块均表现出较强增长力,业绩表现略超预期。母公司营收244.08亿元(同比增长17.32%),净利润44.67亿元(同比增长17.97%);陕重汽收入305.74亿元(同比增长9.39%),净利润8.26亿元(同比增长27.05%);陕西法士特营收85.87亿元(同比增长6.66%),净利润8.56亿元(同比增长2.22%);KION上半年销售收入328.64亿元(同比增长12.6%),净利润12.97亿元(同比增长45.73%)。
   
重卡产业保持较强竞争实力,市占率稳步提升。公司上半年重卡用发动机销售21.8万台,同比增长10.5%,市场占有率达33.2%,较去年同期提升3.9个百分点。陕重汽销售重型卡车8.7万辆,同比增长3.1%,市场占有率13.2%;陕西法士特销售变速器58.2万台,同比增长11.3%,其中,重卡用变速器市场占有率80.5%左右。重卡上半年销售65.6万台,同比下滑2.3%。
   
公司继续加强产品升级和市场开拓,把握新旧动能转换大战略带来的机遇,积极发展高端发动机、燃料电池发动机、林德液压等项目,为公司长远发展提供保障。
   
盈利预测与推荐评级:我们预计公司2019年、2020年净利润分别为94.9亿元、104.9亿元,对应估值9.5X、8.6X。给予“推荐”评级。
   
风险提示:宏观经济增长低于预期;重卡行业政策变动超出预期。