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潍柴动力:中报业绩超预期

研究员 : 于特   日期: 2018-09-04   机构: 方正证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6月,重卡累计实现销售67.2万辆,同比增15...

1、重卡行业持续高景气度,陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度,尽管物流运输类重卡累计增速下滑,但工程类重卡仍保持快速增长。前6月,重卡累计实现销售67.2万辆,同比增15.1%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势,前6月累计销售8.4万台,同比增14.4%,市占率为12.5%,陕汽集团实现净利润6.5亿元。
   
2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链,核心动力总成充分受益重卡周期,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--车桥(汉德车桥)--重卡(陕重汽)。受益于重卡行业高景气度,前6月潍柴中重型发动机排产量预计30万台左右,保持高位,销量保持同比30%增长。同时潍柴在非道路用发动机开始发力,抢占市场份额。变速箱共销售52.3万台,在中重卡市占率达到了75.2%,实现净利润8.37亿元。
   
3、深化整合布局,海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲45%的股权,凯傲公司2018年中报实现净利润8.9亿元,归属于潍柴净利润是3.87亿元。公司治理结构的改善以及激励机制到位,预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同,有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。
   
4、预计公司2018-2020年,EPS分别为0.96/1.06/1.18元,对应PE分别为8.1/7.4/6.6倍,给予公司“推荐”评级。
   
风险提示:重卡行业销量同比增速下滑,海外业务收购不及预期。

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